旺报社评》大陆经济回春 但要小心债务 - 旺报社评 - 言论
文章来源:http://dede.com | 阅读次数: | 发布时间: 2022-10-03 22:17

大陆经济复苏脚步加快,各方纷纷上调成长率预测值,大摩上修今年大陆经济增长目标至9%,联合国将预测从7.2%拉升至8.2%,IMF总裁乔治艾娃表示,未来全球经济复苏有赖大陆的付出,预估从2021年到2026年,大陆对全球经济成长的平均贡献,将超过1/4。

国际机构与投行的乐观预测有其依据,今年1至4月大陆出口年增33.8%,较疫情前的2019年同期成长24.8%,显见外需力道强劲。而在内需的消费与投资部分,1至4月社会消费品零售总额年增29.6%,固定资产投资则是成长19.9%,就个别月分而言有所下滑,但成长态势依旧稳健。景气领先指标的制造业PMI,不管是官方或财经数据,已连续1年以上在景气荣枯线之上,代表未来景气扩张无虞。延伸到资本市场,可以发现,包括哔哩哔哩、百度、快手、京东物流等重量级企业,纷纷抢著赴港挂牌上市。1至5月陆企在港募资总额高达1839亿港元,规模较去年同期激增6.2倍,市场甚至预期第3季数据还将续攀高峰、更上一层楼。

大陆经济正迎接疫后大爆发潮,特别是全球经济同步回升推波助澜,爆发力道方兴未艾。只是,在一片乐观声中,却出现不容小觑的潜藏风险。IMF、国际清算银行(BIS)及国际金融协会(IIF)等国际机构分别示警,各国超级宽松的货币及财政政策,固然降低疫情对经济的冲击,但也让全球债务风险无限扩大。根据IIF统计,截至今年第1季止,全球债务达289兆美元,占GDP比360%,创历史新高。其中新兴市场国家,因为经济波动相对剧烈,且财政状况较不稳定,尤其需要留意。

大陆经济情势普遍看好,中央政府债务占GDP比重不高,短期不至于爆发债务危机,但长期积累的债务风险,仍在持续扩大,并未获得妥善解决。关键在于家庭、企业与地方政府这三大部门。BIS统计指出,截至2020年第3季止,包括家庭、企业与地方政府在内的大陆非金融部门债务余额,首度突破280兆人民币,不仅较2019年大增26.2%,占GDP比重也创下285%的新高纪录。暴增的债务,反映的就是升温中的风险。

家庭部门过多债务,背后代表的是房贷节节攀升,加大房地产泡沫风险。根据人行统计,2020年大陆个人债务中,就有超过一半是房贷(约55%)。高达34.5兆人民币的房贷余额,除了暴露出家庭债务过高的疑虑外,也让房地产泡沫化风险快速升温。前中国社科院副院长李扬近日就指出,2020年大陆居民杠杆率(家庭负债总额除以GDP)已超过德国及日本,且居民债务上升趋势与2007年美国次贷危机爆发前极为相似,这都是房市泡沫即将破灭的重要信号。银保监会主席郭树清也多次在公开场合强调,房地产是现阶段中国金融风险最大的一只灰犀牛。显然大陆家庭债务风险,已不容北京等闲视之。

除了家庭部门外,企业及地方政府的债务风险同样无法轻忽。根据人行最新的《金融稳定报告》,近年在市场资金高度宽松的环境下,大陆企业向银行取得融资愈来愈加容易,但企业经营效率却未同步提升,造成不良授信比率攀升,2019年已超过16%,债务违约风险明显升高。一旦形成连环爆,恐殃及经济成长。

另一方面,地方政府在中央大推新基建的压力下,必须持续扩大专项举债额度,加上原本既有的地方融资平台或信托等隐性债务,都让地方政府债务持续飙升。根据中国财政部统计,地方政府预算内债务余额约26兆人民币,而中国诚信国际粗估隐性债务约43兆人民币,若将两者加总起来,占GDP比重高达68%,远远超过中央政府的21%,显见地方政府债务潜藏风险,可能远比摊在阳光下的数字更巨大且严重。

喜迎经济回春之际,应重视潜在债务风险,大陆财政基本健全,摘除债务风险引信的工具非常多,面对它、处里它,就能避免对重回成长正轨的经济造成冲击。

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